上一年40次破纪录，为何是黄金在闪烁？

liukang20242周前 (04-17)吃瓜始末1181

3月14日，现货黄金价格和COMEX黄金期货双双冲上3000美元/盎司，为前史上初次涨穿3000美元整数位心思关口。

其实，金价自2000美元/盎司攀升至3000美元/盎司，用了四年多的时刻，其间金价也阅历几轮调整，在2022年9月低见1614美元/盎司，但自2024年开端，国际金价如脱缰野马般震动上扬。据国际黄金协会数据，2024年，以美元计价的黄金全年累计涨幅达26%，金价一年内接连40次改写前史纪录。

进入2025年后，国际金价更是前史性地打破2900、3000美元关口。到3月14日，现货黄金自2025年以来涨幅已达14%，而2024年全年涨幅达27%。

面临如此张狂的涨势，信任许多人都不由要问：黄金终究吃了什么“灵丹妙药”，能够如此持续“闪烁”？

归纳剖析人士的观念不难发现，美国关税方针的不确定性进步商场避险心情、商场对美国经济添加和通胀的从头预期以及投机、装备资金替换推进等原因都在持续推升金价。不过，支撑黄金价格的要害不确定性要素或许是美国总统特朗普。

2024年金价连刷40次前史纪录

回忆金价2024年至今的飙升之路，2024年1月到5月，商场对美联储降息的预期有所下降，但金价超基本面上涨。年头商场对美联储降息的预期较为达观，但随着大幅超出商场的预期的美国非农工作数据和通胀数据，出资者削减了对美联储降息预期的押注。不过美联储主席鲍威尔在2024年3月的国会听证会表态偏鸽，一起在2024年3月FOMC上淡化了二次通胀危险，一起宣称杰出的非农数据不会影响降息进展，引发商场的达观心情，使得即便在中东地缘抵触降温的情况下，金价仍超基本面上涨。特别是2024年3月29日，伦敦金现、COMEX黄金期价双双站上2200美元/盎司关口，单日涨幅均挨近2%。2024年一季度，伦敦金现、COMEX黄金期价涨幅均超越8%。

2024年6月到7月，欧美经济数据走弱，一起以鲍威尔为首的美联储官员偏鸽派讲话使得商场进步对美联储9月敞开降息的定价买卖。随后，美联储和日央行官员纷繁下场安慰商场心情，叠加美国通胀及PMI数据指向美国经济可控，金价逐步企稳并反弹，2024年7月16日，纽约商场金价一度升至2440美元/盎司上方，再次改写前史新高。随后的7月17日、18日，接连改写纪录。

时刻进入2024年9月，美联储在议息会议上以非常规的50bp敞开降息周期，一起商场加大对美联储2024年11月持续降息50bp的预期，叠加中东地缘抵触带来的避险需求，2024年9月13日，国际金价再次改写前史新高，一度触及2585.97美元/盎司。

2024年10月30日，国际国内金价又一次迎来前史新高，COMEX黄金期货价格盘中最高一度涨超2800美元/盎司。不过，美国大选尘埃落定后，很多前期避险资金获利了断，一起“特朗普买卖”热潮下美元持续走高，使得金价承压。

COMEX黄金期货价格在2024年收于每盎司2625美元，而2025年第一周即涨至2800美元/盎司左右。现货黄金价格从1月初的2625.17美元/盎司上涨至1月末的2811美元/盎司，整个1月黄金价格上涨超越100美元，涨幅超6.5%。

我国春节假期期间，国际金价不断创下新高。2月10日伦敦金现前史性打破2900美元/盎司，随后就在2900美元/盎司至3000美元/盎司的高位震动。

2月24日伦敦金现创出2956.15美元/盎司的盘中新高后即迎来大幅调整，2月24日至2月28日当周，现货黄金价格录得2025年以来的初次周跌幅，跌幅达3%。

进入3月后，黄金从头进入上升通道，3月14日，现货黄金价格突破3000美元/盎司整数关口，再创前史新高。

避险心情升温

剖析近期黄金价格持续上涨的原因，不少商场观念以为，避险需求是推进金价上涨的重要要素。

新湖期货研讨所副所长、高档黄金出资剖析师李明玉对汹涌新闻记者标明，特朗普上台以来不确定性添加了避险需求，他上台以来屡次对多个国家和地区举起“关税大棒”，以此作为商洽筹码，关税方针几经改变，给商场带来巨大的不确定性，黄金因其避险特点遭到资本商场追捧。

此外，自2024年以来的全球经济复苏的不确定性以及地缘政治危险的加重，也进一步推高了商场对黄金的需求。

华创证券剖析师张瑜标明，推进金价持续上涨的重要要素是全球次序的重构。背面的逻辑是，当全球次序重构，旧次序逐步虚弱、新次序正在兴起，各国博弈尚不明亮的情况下，黄金往往是更优的挑选。

国际黄金协会2月5日发布的2024年《全球黄金需求趋势陈述》显现，2024年全球黄金需求总量（包括场外买卖）达4974吨，需求总额达3820亿美元，均创前史新高。

“地缘抵触此伏彼起难言休止，当时以美元为主的国际钱银系统开端呈现裂缝，坚决了各国央行多元化储藏财物的决计。”一德期货贵金属剖析师张晨对记者说。

能够看到的是，全球央行微弱的购金志愿和需求，为本轮金价的上涨供给了非常重要的助力。

国际黄金协会发布的年度黄金需求趋势陈述称，各国央行对黄金的需求仍然“永无止境”，并到达了一个“重要里程碑”——接连第三年坚持微弱的购买脚步，购买量超越1000吨，到达1045吨。

其间，波兰国家银行是各国央行中最大的净买家，2024年共添加了90吨黄金储藏；土耳其央行2024年添加了75吨黄金储藏，是各国央行中的第二大净买家；印度储藏银行则排名第三，除2024年12月以外每个月都增持了黄金。

“刚刚发布的数据看，我国人民银行持续在1月坚持了和上一年11月等额的购金量，作为购金主力军连续了购金操作，显现根据美国新政贵寓台后微观不确定性增强的局势下，央行购金的趋势将连续，然后决议了金价的中长时间底部仍然坚实。”张晨指出。

美联储坚持降息周期

避险需求中，美联储的钱银方针无疑是左右金价的一个要害变量。

2024年12月19日清晨美联储宣告降息25个基点后，黄金价格一度大幅下挫。由于美联储表态未来的降息途径将取决于通胀的进一步开展，被商场解读为“鹰派降息”，商场对美联储2025年上半年降息的预期削弱。这明晰地标明，美联储关于通胀和降息的心情，会直接影响商场预期，从而效果于黄金价格走势。

相同，3月12日发布的2月美国CPI同比上涨2.8%，低于前值3%，中心CPI放缓至3.1%，较1月的3.3%进一步回落。同日发布的PPI数据则显现，2月环比相等，年化涨幅从1月的3.7%降至3.2%。通胀压力的削弱叠加劳动力商场降温，强化了商场对美联储降息的预期。

张晨标明，从前史来看，美联储降息周期发酵阶段及降息初期，金价多呈现上涨。自2023年12月，美联储官宣开端考虑降息以来，金价从2000美元一线涨超2500美元，累计涨幅近30%。2024年9月，美联储宣告降息50基点，正式拉开了后疫情年代钱银宽松的大幕。

2024年美联储降息预期动摇较大，商场从年头的过度定价降息起伏，切换至过度买卖滞涨概率，再转向阑珊买卖，最终强势的经济数据又导致降息预期回落。

“到现在，虽然1月FOMC会议宣告暂停降息，但美联储首要根据美国新政府关税等方针给经济远景带来的不确定性。考虑到关税方针一般具有通货膨胀性，且又将于正式落地的半年到一年内对经济构成显着的负面影响，可预见的是，虽然短期通胀掣肘降息，但正如美联储反复强调的那样，一旦经济下行，重启降息水到渠成，这将为金价供给中线支撑。”张晨进一步说。

不过，国信期货指出，从黄金定价逻辑的改变传统来看，名义利率和通胀预期一向被视为黄金的“定价之锚”。但是，近一年来，虽然美债利率和美元坚持高位，美联储的降息节奏缓慢，金价却呈现出“逆势上涨”的态势。这一现象标明黄金的定价逻辑正在发生改变，出资者不仅把黄金视为与美债利率挂钩的财物，愈加重视其在金融危机、钱银贬值和全球经济不确定性下的避险效果。

投机、装备资金替换推进

黄金价格持续上涨与资金面的合作相同密不可分，首要分为装备资金和投机资金。

张晨对汹涌新闻记者解说称，这首要是根据其操作风格来区分的。装备资金首要对应为长线风格，对微观拐点和危险事情相对灵敏，操作标的为黄金ETF，被视为黄金出资需求中的一部分，持仓量上升对价格具有正向效应；投机资金首要对应为中短线风格，操作标的为期货，根据美国CFTC分类可对应为非商业持仓，投机持仓且一般坚持为净多头装备，持仓量上升也对价格具有正向效应。

张晨进一步说，总的来看，降息落地前的预期发酵阶段，投机资金主导金价上涨，非商业净多持仓由缺乏10万张增至30万张上方，现在高位持续震动。降息铁板钉钉后，装备资金显着流入，2024年下半年以来，全球黄金ETF持续流入，对需求的奉献开端“转正”的一起也对价格构成了显着提振。国际黄金协会数据显现，2月，全球什物黄金ETF大幅流入约94亿美元，完成自2022年3月以来最微弱的月度体现。

李明玉以为，近期，商场预期特朗普对贵金属纳税将推高什物交割本钱，促进COMEX黄金期货金价上涨，与伦敦黄金之间屡次呈现价差异动现象，引发了投机心情。

南华期货贵金属新能源研讨组负责人夏莹莹标明，从商场买卖行为视点看，3月13日COMEX黄金03合约交割量到达2130手，为进入3月来交割量峰值，且远高于非主力合约同期交割水平，存在必定挤仓或许，且现在COMEX黄金03合约持仓仍处于偏高水平。受美国关税方针忧虑影响，自2024年12月以来，欧洲现货商场黄金库存很多流入美国商场，加重现货商场紧缺度，且COMEX黄金02月主力合约交割激增或许已引致必定挤仓，进入3月份空头力气进一步削弱。

Comex的库存数据显现，3月14日有多达41万盎司黄金被交付到Comex金库，这是近一个月来的最大流入规划，Comex黄金总库存已进一步到达了前所未有的4056万盎司。

除此之外，李明玉标明，黄金租借利率在1月下旬冲高并已到达2022年以来高位，标明黄金现货流动性或处于反常紧张状态。现货交易扰动进一步推进商场投机需求，促进金价续创前史新高。

“虽然欧美商场纷繁于2024年下半年发动降息，但欧美股市的微弱体现约束了2024年黄金出资需求流入，估计2025年黄金出资需求添加将持续为金价上涨供给动力。”夏莹莹说，从中长时间逻辑看，仍然看涨黄金。

不久前一项针对华尔街剖析师的查询显现，金价的上涨趋势成为一致，看跌阵营的声响简直彻底消失。88%的剖析师估计，未来一周内金价将再创新高，仅有2位剖析师以为金价会呈现横盘收拾，至于任何关于金价跌落的预期，全都消失殆尽。

（来历：汹涌新闻）

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